（来源：上观新闻）
我的判断：🙍♂️ 第一，♾️🎳Token 的📔成本一🎳定会持🤜🏙续下降🥥🛣。在V4技术报告的🎎Codi👨👦💅ng相关测👱♀️👩🚒试集里，出现了多⬅🐚处明显的数🔋据空白，🤮🥖显示缺少💊与月之暗🎐🕯面K2.6、🚀智谱GLM-5.👌1的直接对🇳🇱🚖标结果👨👦👦。你可以从运🏍🇦🇺营支出中看到🇱🇺这一点，尤其是🇧🇼🍤研发部分，🕺◽增长速度比🧓⏮公司整体🚄快得多⛸。Deep🇹🇭Seek选择降◻价、扩参数，都是🐅🍼在为Toke👽n时代做准备——🍖而To🕣ken工厂，也👗需要更巨额的💥🍒资金投入🍦🙂。
即使 📆🧘♂️2025 🕹🚔年底需👨👦👦求信号已☺经非常🐕明确，厂商也🇦🇴开始扩🍨💨产，但◽🌤这些新增产☂👩💻能，真正落㊙🚆地可能💽魔术泛站群要到 2027🇦🇷 年末甚🤬至 2028 🍴🔤年🇦🇨♟️。这就导🦈💭致了当时训练出来⬜🇦🇼的 A🇹🇱🦈I 都很拉⛅。问：第三财季iP👨🦱hone是否还🍨⛅有供应约束？你🤵们如何👨👦确保SoC🍷🚂和内存的⛹供应？会不✔会找非传统的⛅🗯内存供应商？ 库👩👩👧👦😩克：第二和第👂三财季的主要🧑约束是SoC先🦕进制程的可用🤦♀️🐝性，不是内存🤡🌝。
03 千⏩亿美元回购、股息🎼提升4%🤺 苹果董事会宣布😼🕕授权新增10💟📨00亿美元股🤽♂️票回购计划，并🇲🇳📥宣布每股派发0.🇳🇵🔇27美元现金股👨👨👧👦息，较上🤥🧾魔术泛站群期提升4%，慷慨🛑的回购计划源自于🚧现金流充👨🎤✴足的底气🐚。问：关于“净🏌现金中👸👍性”不再作🍯🇳🇨为正式目标，是不🚴♀️是资本🇹🇯回报政策有变🏰魔术泛站群化？新增的10👨✈️00亿美元回购授❓👮权意味着🇧🇴👨👩👧👦什么？ 帕雷克🕟😉：净现金中性框架😅🃏自2018年以👨🚒🏄♀️来对我🙉🅾魔术泛站群们非常🇳🇿🍝有价值🕓♌。
